一财首席调研：策略助推经济还原  8月事心指数升至50.46

2023年8月，第一财经磋议院发布的“第一财经首席经济学乡信心指数”为50.46，较上月回升，保管50隆替线以上。经济学家们觉得，跟着一系列支抓策略密集出台，我国经济固然仍存下行压力，但将来将加速还原。

经济学家们对7月CPI同比增速的预测均值为-0.38%，PPI同比预测均值为-4.826%。7月工业增多值增速预测均值4.51%，固定金钱投资累计增速预测均值为3.77%，社会耗尽品零卖总和同比增速预测均值为4.36%。7月外贸承压，买卖顺差预测均值为724.53亿好意思元。

在本次预测中，经济学家们对7月新增贷款预测均值为10027.07亿元，社会融资总量预测均值为1.43万亿元，M2同比增速预测均值为11.1%。他们忖度将来一个月入款基准利率可能不会发生变化。LPR利率水平以及大型金融机构入款准备金率方面，除一位经济学家忖度8月存鄙人调可能除外，其他经济学家均觉得月内发生变化的可能性较小。

中国东说念主民银行授权中海外汇交游中心公布，2023年7月31日东说念主民币对好意思元汇率中间价为7.13，经济学家们忖度年底时，东说念主民币将增值至7.02，他们对8月底东说念主民币对好意思元汇率的预测均值为7.18。

7月19日，《中共中央 国务院对于促进民营经济发展壮大的意见》发布，提倡31条策略支抓民营经济发展。经济学家们在本次调研中均觉得，后续为促进民营经济发展，还应出台一系列财税、融资策略，提振企业信心，构建公说念竞争的商场环境。

表1 CBNRI首席经济学家调研：2023年7月预测

一、信心指数：8月事心指数为50.46

本期，第一财经磋议院发布的“第一财经首席经济学乡信心指数”为50.46，较上月回升，仍然保抓在50隆替线以上。经济学家们觉得，跟着一系列支抓策略密集出台，我国经济固然仍存下行压力，但将来将加速还原。

毕马威康勇示意，总体来看，跟着中国经济追究常态化运行轨说念，耗尽后劲迟缓开释，服务业抓续向好发展，中国经济将保抓还原向好的总身形势。不外现时经济还原的内生能源依然不彊，民企信心依然有待擢升，房地产行业仍处于筑底阶段，后生做事的结构性矛盾也进一步突显，经济回升基础需要进一步巩固。同期，外部环境也更趋复杂严峻，行家经济放缓将制约中国出口增速。将来一段时辰，预期宏不雅策略将握住加大支抓力度，更好地开释内需后劲，支撑经济沉稳增长。咱们忖度跟着住户收入的改善，相通策略支抓和耗尽意愿的回升，耗尽对经济的拉动作用将持续增强。此外，革命动能抓续赋能经济增长，绿色转型措施加速将对我国经济发展注入新能源。

如是金融磋议院管清友觉得，二季度中国经济濒临下行压力较大，经济还原动能不及。政事局会议的表述，领路政府照旧看到这点，近期各部门和各级政府齐在密集出台策略稳增长，从照旧公布的7月数据来看，面前照旧有企稳迹象。

长江证券伍戈示意，预测将来，下半年耗尽有望低位企稳，但外需、地产投资仍处下行通说念。为竣事年头制定的5%摆布预期经济增长主义，仍有待地产及策略性金融器用等增量举措出台。此外，历史上我国几次真确走出价钱低迷，齐奉陪紧要结构改变，本轮或也不惯例外。

二、物价：7月同比预测均值CPI为-0.38%、PPI为-4.26%

经济学家们对2023年7月CPI同比增速的预测均值为-0.38%，较统计局公布的2023年6月值（0）下降0.38个百分点。其中，英大证券郑后成和长江证券伍戈给出了最高预测值-0.1%，毕马威康勇给出了最低预测值-0.8%。

7月PPI同比增速的预测均值为-4.26%，高于统计局公布的上月值（-5.4%）。调研中，该目的的预测最高值为-3.7%，来自星河证券许冬石和招商银行丁安华；最低预测值为-5.1%，来自工银国际程实。

星河证券许冬石示意，7月CPI可能降至-0.7%，原因是国内食物价钱出现彰着环比下行，忖度环比降幅接近0.2%。7月PPI忖度降幅收窄至-3.7%（前值-5.4%），主要原因是好意思国经济“软着陆”概率上升，国际订价商品价钱6月以来抓续上行，原油价钱已达到85好意思元/桶，国际铜价彰着上升，带动国内螺纹钢价钱也权贵反弹，加之翘尾效应彰着上升，因此预测PPI大幅收窄降幅。

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2023年6月最好预测经济学家7月预测（CPI）：

朱海斌：-0.4%

 

2023年6月最好预测经济学家7月预测（PPI）：

连平：-4%

鲁政委：-4.1%

伍戈：-4.3%

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三、社会耗尽品零卖总和：7月增速预测均值为4.36%

7月社会耗尽品零卖总和同比增速预测均值为4.36%，较上月3.1%的公布值上升。其中，6.3%的最大值来自招商银行丁安华，渣打银行丁爽给出了最小值2.8%。

英大证券郑后成觉得，抵耗尽增速走势的研判可拆分为数目与价钱两个维度。领先看价钱成分。从宏不雅逻辑上看，价钱成分是社会耗尽品零卖总和累计同比的伏击影响成分，而从图形走势上看，二者具有较强的联系性：1995年1月至2019年12月，CPI当月同比与社会耗尽品零卖总和当月同比的联系所有为0.83，而1991年12月至2019年12月，CPI累计同比与社会耗尽品零卖总和累计同比的联系所有为0.71。

其次看数目成分。笔据耗尽函数，在影响耗尽的各式成分中，收入是具有决定性风趣风趣的成分，收入的变化决定耗尽的变化，也便是说，住户收入以及收入预期是决定住户耗尽增速的伏击成分。这也与政事局会议所提倡的“通过增多住户收入扩大耗尽”相一致。值得指出的是，岂论是CPI当月同比，如故住户收入增速，均取决于宏不雅经济增速。因此，在根柢上决定耗尽增速的是宏不雅经济增速。此外，在中恒久抵耗尽增速酿成制约的是社会保险体系的完善与否。完善的社会保险体系有意于增强住户的安全感，进而缩短驻防需求，相应增多耗尽需求，进而推升耗尽增速。

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2023年6月最好预测经济学家7月预测（社会耗尽品零卖总和同比增速）：

丁爽：2.8%

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四、工业增多值：7月增速预测均值为4.51%

调研落幕显现，7月工业增多值同比增速预测均值为4.51%，高于上月4.4%的公布数据。其中，长江证券伍戈给出了最小值2.9%，东方证券邵宇给出了最大值5.7%。

植信投资磋议院连平示意，底部企稳回升相通需求小幅回暖，7月工业坐褥动能将加速。高频数据显现工业坐褥行径持续好转。7月制造业PMI降幅持续收窄，坐褥联结膨胀，新订单抓续回升，供需两头握住改善，标明筑底基本完成。忖度7月工业坐褥增长4.5%，增速小幅加速。8月，工业坐褥将持续向常态化水平树立。

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2023年6月最好预测经济学家7月预测（工业增多值同比增速）：

程实：4.7%

邵宇：5.7%

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五、固定金钱投资增速：预测均值为3.77%

经济学家们对7月固定金钱投资增速的预测均值为3.77%，其中工银国际程实给出了最高值4.1%，毕马威康勇、民生银行温彬和植信投资磋议院连平给出了最低预测值3.5%。

兴业银行鲁政委示意，7月固定金钱投资累计同比忖度录得3.8%。基建投资方面，5月以来国度发改委固定金钱投资神色审批核准出现提速，5~6月审批核准神色投资额平均为1613.5亿元，而1~4月月均审批核准投资额为946.0亿元。重交沥青、螺纹钢等商品价钱回升亦领导基建施工需求向好。忖度基建投资将持续说明投资托底作用。房地产投资方面，7月商品房销售和地盘成交面积进一步走低，7月前三周30城商品房成交面积较客岁同期下降27%，百城地盘成交面积同比下降55.9%。房地产投资或将持续走弱。制造业投资方面，工业企业利润增速跌幅联结收窄，库存去化速率放缓，有望支撑制造业企业投资改善。但另一方面，工业企业营收累计同比转负，工业产能利用率仍处低位，需求端仍在磨底阶段，工业企业扩大投资动能依然不及。

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2023年6月最好预测经济学家7月预测（固定金钱投资累计增速）：

连平：3.5%

许冬石：3.9%

郑后成：3.7%

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六、房地产开采投资：7月增速预测均值为-8.11%

调研落幕显现，7月房地产开采投资累计增速的预测均值为-8.11%。参与调研的经济学家中，工银国际程实给出了最高值-7.9%，东方证券邵宇给出了最低值-8.4%。

星河证券许冬石示意，房地产策略优化主要在住房需求层面，对房地产开采投资的传导时期较长，忖度房地产开采投资仍将惯性下行。

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2023年6月最好预测经济学家7月预测（房地产开采投资累计增速）：

许念念涛：-8%

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七、外贸：7月买卖顺差预测均值为724.53亿好意思元

在本次调研中，首席经济学家们忖度，7月我国收支口数据齐将较客岁同期下降，按好意思元计价，7月我国入口同比预测均值为-5.26%，出口同比预测均值为-11.09%，买卖顺差预测均值为724.53亿好意思元。

工银国际程实觉得，手脚一个怒放型大国，畴昔咱们有何等受益于行家化，面前就会何等受制于行家化的裂变。家喻户晓，行家化，不管在经济或是地缘政事层面，照旧从畴昔顺风顺水的花式转机为面前风高浪急的花式，因此，中国买卖濒临挑战是一个客不雅的践诺。将来中国的买卖不错作念两项伏击的职责，一是恒久来看作念正确的事情，恒久坚抓“一带一说念”倡议；二是从微不雅角度看，全面拥抱数字经济，让数字经济从微不雅和轨制建设两个维度去赋能中国的买卖。

八、新增贷款：7月预测均值为10027.07亿元

经济学家们忖度，2023年7月新增贷款将由上月公布值（30500亿元）下降至10027.07亿元，调研中，最小值7400亿元来自渣打银行丁爽，最大值22000亿元来自东方证券邵宇。

植信投资磋议院连平示意，6月组合式降息再度推动社会融资成本下行，信贷与社融保抓较快增长，降息赢得较好策略后果。7月事贷与社融增量会出现季节性回落，但一系列扩内需的针对性策略措施密集出台，策略抓续推动宽信用，金融机构持续增多对实体经济尤其是民企的融资支抓力度。

九、社会融资总量：7月预测均值为1.43万亿元

调研落幕显现，7月社会融资总量预测均值为1.43万亿元，低于央行公布的6月数据（4.22万亿元）。其中，东方证券邵宇给出了最大值3.21万亿元，民生银行温彬给出最小值0.95万亿元。

兴业银行鲁政委称，政府债券方面，7月地方债刊行未见彰着增多，忖度政府债净融资领域为5000亿元；企业债券方面，忖度7月企业债净融资领域同比少增。详尽来看，7月新增社融忖度为0.96万亿元，对应的社融同比增速为9.1%。

十、M2：7月增速预测均值为11.1%

经济学家们忖度，7月M2同比增速从央行公布的6月水平（11.3%）下降至11.1%。其中，植信投资磋议院连平给出了最大值11.4%，渣打银行丁爽给出了最小值10.7%。

民生银行温彬示意，在客岁基数快速走高、新增信贷相对偏弱以及财政开销受到一定制肘的情况下，忖度7月M2增速较前值持续回落，或降至11%摆布。

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2023年6月最好预测经济学家7月预测（M2同比）：

李文龙：11.2%

王涵：11.1%

许念念涛：11%

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十一、利率&入款准备金率：8月变化可能性极小

在本次预测中，共有12位经济学家对利率及入款准备金率进行了预测。所有经济学家均觉得8月份入款基准利率发生变化的可能性较小。除一位经济学家忖度将来一个月LPR利率水平存鄙人调可能除外，其他经济学家均觉得8月份该利率水平发生变化的可能性较小。同期，给出大型金融机构入款准备金率预测的经济学家中，有1位忖度该目的月内存鄙人调可能，其他10位经济学家均觉得这种可能性较小。

十二、汇率：2023年底东说念主民币汇率预期均值为7.02

中国东说念主民银行授权中海外汇交游中心公布，2023年7月31日东说念主民币对好意思元汇率中间价为7.1305，经济学家们忖度年底时，东说念主民币汇率将升至7.02，他们对8月底东说念主民币对好意思元汇率的预测均值为7.18。

植信投资磋议院连平忖度，8月东说念主民币汇率的贬值压力将迟缓开释。他示意，在好意思联储加息尾声、乐不雅经济预期、跨境成本流入以及汇率器用欺诈的影响下，东说念主民币前期的单边贬值态势能够率被冲破，短期内可能在波动中小幅增值，忖度好意思元对东说念主民币汇率中间价波动区间为6.90~7.25。

十三、官方外汇储备：7月底预测均值为31710.83亿好意思元

国度外汇处置局统计数据显现，收尾2023年6月末，我海外汇储备领域为31930亿好意思元，经济学家们忖度7月这一数据将有所下降，收尾7月底可能将降至31710.83亿好意思元。

民生银行温彬示意，7月份，好意思元指数下降1.45%，主要非好意思元货币均有所上升，日元、欧元、英镑对好意思元辞别增值1.43%、0.78%和1.10%；受好意思欧日加息预期加强影响，10年期好意思债收益率上升16个基点至3.97%，10年期欧债收益率上升3个基点至2.54%，10年期日债收益率上升17个基点至0.61%。行家股票有涨有跌，标普500股票指数上升3.11%，欧洲斯托克50价钱指数上升1.24%，日经225指数小幅下落0.05%。详尽筹商汇率折算和金钱价钱变化影响，7月外汇储备领域小幅增多。筹商到自客岁11月运行，央行已联结8个月增抓黄金储备，不出偶然，7月份央行仍会持续增多黄金购买，届时将会对外汇储备领域产生减量影响。详尽来看，忖度2023年7月末外储较上月末增多200亿好意思元。

十四、策略

招商银行丁安华示意，宏不雅策略方面，7月政事局会议聚焦“扩大内需、提振信心、驻防风险”三大主义，在客岁末中央经济职责会议后重提“加大宏不雅策略调控力度”“加强逆周期诊疗”，明确开释了支抓实体经济的信号。会议尤为强调策略效率，强调要“用好策略空间，找准发力场地”，“精确有劲”施行宏不雅调控。会议强调加强“策略储备”，指向现时策略仍然留有后手，将来将相机抉择，渐进和煦发力。

东方证券邵宇觉得，将来策略应聚焦于结构性改变。横向看，需求的扩展空间还比拟大，提高住户收入、激励需求后劲；纵向看，通过厚实预期和信心、改善营商和发展环境，激励企业家精神，推动革命、新先导产业发展和经济社会转型升级。

十五、宏不雅经济热门问题

7月19日，《中共中央 国务院对于促进民营经济发展壮大的意见》发布，提倡31条策略支抓民营经济发展。经济学家们在本次调研中均觉得，后续为促进民营经济发展，还应出台一系列财税、融资策略，提振企业信心，构建公说念竞争的商场环境。

如是金融磋议院管清友示意，《意见》发布引发商场平方体恤，这亦然中央政府给商场吃的一颗安祥丸。他觉得后续一是要给民营企业乡信心，在商场准入当中去掉一些无须要限度；二是信贷方面的支抓，近期央行也表态支抓，进一步缩短中小民企的融资限度，提高融资额度，况且要缩短融资成本。东方证券邵宇抓换取意见。

毕马威康勇示意，短期来看，应加强对民营经济的业务支抓，通过财税策略、融资支抓、完善拖欠款清算等机制匡助民营经济度过难关。从恒久来看，促进民营经济发展的要点还在于擢升企业信心，建立恒久、厚实的预期，加强商场化、法治化处置。

环亚数字经济磋议院李文龙觉得，现时需要出台的主要配套策略如下：一是尽快出台《中国民营经济促进法》。对于民营商场主体来说，法治是最好的营商环境，法律是最根柢的保险。二是从组织与机制保险上心疼促进民营经济发展。三是加强对民营经济孝顺的客不雅与正向宣传。四是参考民营经济孝顺度匹配融资资源，并进一步缩短续贷方法的高成本。五是妥当缩短企业法定交纳社保比例，将部分法定用度交纳改为饱读舞性交纳。

德勤中国许念念涛觉得，民企的商场信心和发展环境非常需要政府鼎力扶抓和心疼。他示意，在民企中，专精特新企业、革命型中小企业是伏击构成部分，不仅关乎供应链、产业链安全，也承担着吸纳做事和科技革命的包袱。这些中小企业多量领域小、抗风险智力弱，尚未从三年疫情的冲击中缓给力来，同期专精特新中小企业基本具有较大的研发插足需求，且在金钱典质、信用纪录方面相对较弱。因此，需要从现款流和融资支抓方面出台对策，擢升这类企业扩大投资和抓续革命的智力。举例，专精特新企业多量领有高质料时间专利，因此不错筹商进一步优化对学问产权等无形金钱融资的支抓策略。

兴业证券王涵觉得，我国在促进民营经济方面可能需要体恤以下方面：着力健全法治环境、加力完良策略环境、抓续优化革命环境、握住改善融资环境、加速构建高效服务体系。可能推出的配套策略举措将包括：完善融资支抓策略轨制；完善欠款常态化驻防和清算机制；强化东说念主才和用工需求保险；完善支抓策略直达快享机制等。

（作家系第一财经磋议院磋议员）

本期“第一财经首席经济学家月度调研”17位经济学家名单（按拼音规则罗列）：

程实：工银国际磋议部独揽、董事总司理、首席经济学家

丁安华：招商银行首席经济学家

丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家

管清友：如是金融磋议院院长

康勇：毕马威中国首席经济学家

李文龙：环亚数字经济磋议院首席经济学家

连平：植信投资磋议院院长

鲁政委：兴业银行首席经济学家

邵宇：东方证券总裁助理、首席经济学家

王涵：兴业证券首席经济学家

温彬：民生银行首席经济学家兼磋议院院长

伍戈：长江证券首席经济学家

许冬石：中国星河证券首席宏不雅分析师

许念念涛：德勤中国首席经济学家

郑后成：英大证券公司首席宏不雅经济学家

周雪：瑞穗证券亚洲经济学家

朱海斌：摩根大通中国首席经济学家

著述作家

何啸

重要字

一财首席调研房地产商场政事局会议经济复苏民营经济

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